为何澳洲短期内不会降息？未来利率走势预测：降幅不超过85个基点

后花园2024年10月28日援引afr网站报道：

一、澳洲央行与全球其他央行政策分化

近期，美国、加拿大、新西兰和英国的中央银行纷纷降息，给人一种澳洲央行（RBA）也将跟进的错觉。然而，这种解读是错误的。

短期内，RBA降息的可能性不大。即使降息，幅度也不会太大。 事实上，从中期来看，现金利率很可能会稳定在3.5%到4%之间。

RBA行长Michele Bullock和副行长Andrew Hauser一直强调，他们采取的是与其他央行“不同”的策略。RBA愿意在几年内容忍高通胀，以保持疫情期间劳动力市场的成果，而不是像其他央行那样全力打压通胀。

二、澳大利亚通胀压力未得到有效控制

在RBA的年度报告中，Bullock写道：“我们预计，通胀率要再过一两年才能持续回到董事会设定的2%至3%的目标区间。由于我们的通胀率已经连续三年高于目标值，这意味着，澳大利亚公众恐面临长达4-5年的高通胀环境。”

虽然其他央行正在降息，但这是因为它们在通胀问题上采取了不同的、更为有效的方法。美国的利率峰值为5.25%至5.5%，新西兰为5.5%，英国为5.25%，加拿大为5%，从而有效控制了通胀，使得它们有条件降息。

我们不能因此推断RBA将会或应该采取相同的措施。澳大利亚的核心通胀尚未得到有效控制，劳动力市场依然强劲，失业率为4.1%。此外，我们还面临来自国内的价格压力，原因是工资增长4.1%，而过去5年劳动生产率没有增长。

三、澳大利亚利率未来走势

在排除类似2008年金融危机或新冠疫情这样的长期国际金融灾难的情况下，我们可以预期利率将趋近于所谓的“中性利率”——即货币政策既不扩张也不收缩的水平。2%的官方利率和3%的房贷利率的时代已经结束，至少在可预见的未来是这样。

中性利率并非可以直接观察到，它是经济基本面——国内外因素的综合产物。由于这些基本面会随时间变化，中性利率也会随之改变。

潜在经济产出以及储蓄和投资的平衡等基本面是实际中性利率（或称 “R-star”）的驱动因素。再加上预期通胀率，就得到了名义中性利率。

四、疫情后时代的中性利率上升

从2000年代初到疫情爆发前的时期，有充分理由相信中性实际利率已大幅下降。美国前财长Larry Summers对此进行了最有力的论证，他将其称为“长期停滞”。

这也意味着一个经济增长相对较低的时代。它被美国巨大的房地产泡沫所掩盖。但正如我们现在所知，结果并不好。

我们有充分的理由相信，澳大利亚也陷入了长期停滞。巨大的矿业繁荣掩盖了潜在的经济现实。我们可能也出现了房地产泡沫。在这个时代，对实际中性利率的最佳估计是零左右。

但疫情教会我们，我们需要让供应链更加灵活，这意味着更多的投资。全球普遍接受净零排放目标，相关的能源转型需要巨额投资。政府支出挤压私人消费，也推高了澳大利亚的中性利率。

从10年期澳大利亚政府债券收益率来看，疫情前5年平均收益率约为2.5%，疫情期间大幅下降（低于1%），而疫后年代（自2022年中期以来）平均收益率约为4%。如果我们认为RBA的2-3%通胀目标在过去十年一直具有可信度，那么债券市场告诉我们，中性实际利率上升了约150个基点。

因此，我们从零的中性利率上升至150个基点。加上RBA的2.5%通胀目标中点，我们得到的中性名义利率为4.0%。可能最低为3.5%，也可能略高于4%。所以，当RBA开始降息时，降息空间并不大。除非发生重大经济危机，否则几乎不可能超过85个基点。

总而言之，残酷的现实是，我们不应期待短期内会有降息，即使有，幅度也不会太大。2%的官方利率和3%的房贷利率的时代已经结束，至少在可预见的未来是这样。

（责编：Debbie）